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猪肉低价拐点或在年末出现 龙大肉食四季度利润将大增超40%

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    【慧聪网|食品工业】

    通过战略重组,区域龙头企业山东龙大肉食品股份有限公司(简称“龙大肉食”,002726)2018年下半年加快了扩张脚步。

    龙大肉食8月17日公告显示,怡君控股旗下蓝润投资与龙大集团签署《股份转让协议》和《表决权委托协议》取得控股股东地位。

    控股方的变动直接推动龙大肉食的全国化战略提速。最近3月内,龙大肉食进行了一系列资本布局。包括战略合作四川食品有限责任公司,完成潍坊振祥食品有限公司70%股权的收购,在低迷的市场环境下,龙大肉食的资本动作颇受关注。

    2017年年报中,龙大肉食曾提出目标:继续扩大山东及华东地区的生猪屠宰规模,计划3年内,通过并购和自建将公司生猪屠宰规模扩大到1000万头以上。上述动作是龙大肉食实现目标的重要举措。

    龙大肉食不仅逆势扩张,还将受益对行业周期的精准把握。众所周知,自2016年下半年以来,受供大于求等因素影响,生猪价格一路走低,今年上半年,行业更是面临普遍性利润下滑困境。

    更甚的是,非洲猪瘟疫情蔓延为市场带来剧烈变动。8月3日,自辽宁沈阳发现首例非洲猪瘟案例以来,截止10月23日已发生40起疫情,受扑杀和禁运政策影响,猪肉产销区价格差拉大。在可预计的半年后,生猪存栏出清将完成一轮,届时,随着猪肉供给减少,猪肉价格或将探底回升,在2018年底或2019年迎来上涨。

    龙大肉食将受益于此次行情上涨。公司三季度显示,三季度存货8.73亿元,较年初大幅增长约50%,战略冷冻肉储备的增加或将大幅提升公司净利。按照公司四季度业绩预告,可实现净利润0.33-0.51亿元,同比增长41.7%-123.4%。

    从年初的断崖式下跌到四季度的价格回暖,生猪养殖业周期性波动效应明显。龙大肉食深耕行业20多年,凭借生猪养殖、屠宰及肉制品加工的全产业链布局,抗风险能力凸显。在引入新的控股股东蓝润投资后,公司将在生猪养殖规模、市场占有率、渠道建设上展现新面貌,规模化效应也将显现。

    战略重组:多措并举,助力产能扩张、全产业链布局

    引入蓝润投资,是龙大肉食走出山东,做大做强的重要一步。

    资料显示,蓝润投资的母公司怡君控股起家于四川,是一家以经营实业为主的综合类的产业运营与投资集团。公司早年也经营过生猪贸易领域,旗下有蓝润实业、怡君投资、蓝润投资三大子集团,涉及房地产开发、酒店运营、产业投资、医疗等多项业务,其中,蓝润投资创设于深圳,致力于大农业领域产业投资与运营。

    有了实力后盾的龙大肉食展开拳脚,加快了地盘扩张步伐。《华夏时报》记者了解到,蓝润投资在资源对接、市场渠道开拓等方面给予龙大肉食多方支持,在今年6月蓝润投资首次投资龙大肉食一个多月后,即达成了与四川食品的合作。据称,双方将共同打造安全可追溯的食品养殖、加工、物流、贸易骨干网络,共享四川、华东以及海外市场渠道资源。而在此之前,在龙大肉食的营收占比中,西南地区仅为2.62%。

    此外,龙大肉食还将战略升级,瞄准了更长远的行业整合。数据显示,相对于国外屠宰行业的高集中度,国内屠宰行业集中度偏低,如美国CR5的占比为77.8%,最大的史密斯菲尔德美国市场占比30.4%,而国内最大的屠宰企业双汇的屠宰量2017年仅为1427万头,国内市场份额仅约为2%,行业内存在巨大整合空间。

    10月20日,营业收入超20亿元、年屠宰生猪200万头产能的潍坊振祥正式纳入龙大肉食产业版图旗下,此举将快速增加公司生猪屠宰量和营业收入,为龙大肉食的加速发展创造新的利润增长点。

    业绩回溯:内生动力强劲,利润拐点显现

    龙大肉食从2014年上市以来收入保持稳定的内生增长。从2014年收入为35.47亿增长至2017年的65.73亿元,年复合增长22.82%。

    2018年三季报显示,公司总资产33亿元,净资产20亿元,前三季度营业收入58.91亿元,同比增长29.68%,继续保持着强劲的内生增长。

    从净利润看,公司同比下降幅度已经放缓。2017年度公司扣非后归母净利为1.8亿元,同比下滑21.5%;2018年上半年归属上市公司股东净利润同比降幅为34.84%;三季度归属于上市公司股东净利润同比降幅已缩减至22.9%;预计全年实现归属上市公司股东净利润为1.60-1.79亿元,同比降幅再度缩减至5%-15%。可见,公司业绩增速拐点已在三季度出现。

    根据财报可知,公司上半年业绩增速下滑,主要原因是公司养殖利润的下滑。如2018年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润为8678.44万元,下滑34.84%。其中,养殖板块(龙大养殖)净利润2220.97万元,同比下滑74.73%,而屠宰+肉制品业务受益于猪价下滑,2018年上半年净利润反而同比大幅增长42.51%,达到6457.47万元。

    从行业来看,在全国性四大龙头企业普遍盈利下滑50%或存在较大亏损的背景下,龙大肉食取得上述业绩,已属难得。

    另外,2018年一季报显示,公司拥有货币现金8.97亿元,有息负债中仅有短期借款2.43亿,无长期负债,而三季报显示,公司短期借款较上年年末增加4.79亿元,增长了约9倍,龙大肉食表示:公司现金储备充足,但为应对收购事宜及公司下一步业务发展,增加了流动资金借款。

    渠道开拓:加大主营产能发力餐饮食品供应链

    中信建投研究报告显示,过去10年中,生猪均价分别于2008年4月、2011年9月、2016年6月达到历史高点,猪价波动完整周期介于3.5-5年之间。从过去10年间两轮完整的猪价周期来看,从价格高点到价格低点经历的时间约为1-2.5年,本轮周期中,2018年5月份达到的价格低点距前期高点为2年,2018年5月猪价已进入本轮周期的底部区间。

    这意味着最晚在11月份将迎来价格反转。

    卓创资讯10月30日数据也显示,全国生猪均价为13.52元/公斤,虽仍处跌势,但与低谷期的11元/公斤已有上涨。

    另外,受非洲猪瘟影响,第四季度产区与销区价格分化仍持续存在。据悉,此次受禁运影响的省份超20个,而在生猪外调大省中,河南、湖南和东北三省均有疫情爆发,因此外调均受限,而山东猪肉可以外运,龙大肉食有望借此机会逐步拓展下游客户。

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